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个股场外期权是2017年开始爆发的一个金融衍生投资品种
场外个股期权的投资者,特别是自然人,需要对场外期权业务流程一清二楚,在投资前要充分的理解其风险

起底火热的场外期权,私募、代理商为何刀口舐血

来源:中国证券报 时间:2018-04-19 19:09:48 手机扫描分享

下面的这篇资讯透漏了很多行业内幕,值得投资者们细细观看:

2017年下半年以来,场外个股期权发展迅猛,大批私募成为拥趸,其中不乏游走在监管模糊地带者……

私募借通道做卖方

3月上旬,一则关于场外个股期权的消息在私募圈刷屏:某中型宏观策略私募操作场外个股期权,遭遇1月底市场意外调整,净值亏损近一半。

一位熟悉场外期权操作的公募基金经理告诉中证君,像这种净值大幅下跌的极端情况,较大可能是该私募与券商签订协议,做了期权的卖方。也就是说,券商将期权卖方的收益包装成为资管产品,私募通过投资该资管产品间接成为期权的卖方。1月底市场大跌,购买看跌期权的投资者到期行权,以远高于行权时市价的价格卖出标的股票。作为期权的卖方,该私募以远高于标的股票市价的约定价从期权买方买进标的股票,导致严重亏损。

场外期权交易的卖方必须由具备风险承受能力的持牌机构承担。既然期权的卖方承担无限风险,享受有限收益,那么私募为何偏要做卖方呢?

供职于期货私募阿杏投资的交易员告诉中证君,定价权是最重要原因。

做卖方才能获得权利金的定价权。前述熟悉期权交易的公募基金经理表示,借券商通道做卖方的私募基金对自己的判断非常自信。例如上述私募亏损案例中,做卖方的私募基金判断标的股票大概率上涨,而如果市场果真如该私募判断,则买进看跌期权的投资者放弃行权,该私募赚得权利金。而权利金又是由期权的卖方定价的,倘若私募对市场风向判断自信,做卖方是相当有吸引力的。

沪上另一家近期积极参与场外期权交易的私募人士亦表示,对于私募来说,以卖方身份参与吸引力极大。通常来说,券商在充当期权卖方的同时,会通过一定的模型操作相应的股票或股指期货来对冲风险,这需要一定的量化操作能力以及资金实力。例如,随着行权日逐步接近,期权的Delta(衡量标的资产价格变动时,期权价格的变化幅度)随之变化,券商必须根据其变化随时调整持仓,调整持仓需要一定的资金实力。

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代理商大幅降低门槛

2017年下半年以来,场外个股期权发展迅猛。

2017年9月27日,中国期货业协会发布《关于加强风险管理公司场外衍生品业务适当性管理的通知》。该通知要求,风险管理公司不得与自然人客户开展衍生品交易服务。这意味着个人参与场外期权的通道被全面封堵。

不过随着期权市场升温,中证君了解到,从业者越过藩篱,将场外期权门槛降低,使得本仅限于机构的金融衍生品,普通投资者也触手可及,部分互联网平台更是将投资门槛降低至极低。

江浙一家做股票配资的私募近期就推出了场外个股期权业务。中证君以客户身份向该私募负责人询问。该私募相关负责人介绍,其与某大型期货公司合作,期货公司为卖方,该私募为买方。该私募通过互联网平台,将散户归集到一个账户。期货公司按照一定比例将收取到的权利金返点给该私募。

与此同时,该私募还在发展代理商,自2018年开展此项业务以来已经吸引8家代理商加盟。代理商加盟之后,该私募按照经由代理商成交的期权权利金返点。对于代理商来说,只要有投资者购买期权,便可获得权利金返点,无论投资者是盈利还是亏损。而且想要加盟的人只需从该私募处获得推荐码,无需资质认证便可成为代理商

中证君注意到,该私募的另一主要负责人在通过微信朋友圈、微信群等推介个股期权。

部分私募经营场外个股期权业务的同时还兼营股票配资业务,部分还配合游资荐股给散户。上述私募相关负责人介绍,股票配资和场外个股期权业务都含杠杆属性,适合希望以小博大的高风险偏好投资者。这些投资者只支付权利金,无需支付“杠杆费”,而且实现的杠杆比例甚至比配资还高。该私募正在试图将配资客户转化成为场外个股期权客户。

江浙另一同时经营场外个股期权和配合游资荐股业务的私募亦表示,配资客户与场外个股期权客户有较大共性。不过他表示,场外个股期权相对复杂,将前者转化成为后者需要时间。

代理商的营销机制下,场外个股期权的投资者门槛通常会被降低。中证君经介绍接触到“期权在线”APP。经由该APP,投资者注册之后入金,选择个股的名称、代码和行权周期便可开始交易。记者以投资者身份向APP注明的客户服务电话咨询时,该客服介绍到,其是代理商,与某作为期权买方的机构签订了合约,为其代理场外个股期权。该客服人员补充到,通过他们的APP,最低只需500元权利金便可参与

中证君登录其他交易场外期权的第三方平台还发现,这类平台多宣称场外期权是代替场外配资的新型投资方式,特点在于收益全部归投资者、亏损再多也不会被强平、资金安全等。有的业务人员还在宣传中称场外期权是交易所推出的金融衍生品等,还有平台宣称“杠杆行业最高、份额市场最大、不收代理费……”但在专家看来,这类宣传,有的涉嫌违规,有的也有误导性。

中证君了解到,部分代理商不仅降低权利金门槛,在期权期限上也设置得较一般券商、期货机构更为灵活。业内人士介绍,一般券商、期货机构场外个股期权行权周期在一个月以上,以三个月为主。不过,互联网场外个股期权中常见的期限为一周、两周、三周、四周

一位互联网个股期权代理人士告诉中证君,不排除部分代理商以代理期权之名,实际是自己与投资者做交易,其充当了期权的卖方。这种情况下,除了投资本身的风险,投资者还面临合规风险。

对于通过降低投资门槛引导普通投资者接触场外个股期权的行为,法律人士直言,最终买单的投资者多不符合“投资者适当性管理规定”要求,涉嫌违规。

多举措规范市场

国投安信期货期权业务部负责人洪国晟表示,在规范场外期权市场方面,建议重点可以围绕以下三点展开:第一,加强市场投资者教育。第二,规范场外期权业务主体。实际上,场外期权业务不属于私募机构经营范围,当前私募提供的场外期权服务,基本都是出借通道的行为,建议监管方面进一步规范业务参与主体,可以通过审查资金来源等措施,加大对违规平台的监管及惩罚力度。第三,梳理场外期权业务链条。

长江期货期权业务部副总经理李富建议应丰富场内期权产品。正是因为场内的工具目前难以满足这些需求,才会有场外这么多花样出来。所以,场内应该加快期权产品的推进,丰富更多的产品线来承接市场客观存在的需求。

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